M & M-sætningen eller Modigliani-Miller sætningen er en af de vigtigste sætninger inden for virksomhedsfinansiering. Teoremet blev udviklet af økonomerne Franco Modigliani og Merton Miller i 1958. Hovedidéen med M & M-teorien er, at kapitalstrukturen Kapitalstruktur Kapitalstruktur refererer til mængden af gæld og / eller kapital anvendt af et firma til at finansiere dets drift og finansiering dets aktiver. En virksomheds kapitalstruktur i en virksomhed påvirker ikke dens samlede værdi.
Den første version af M & M-teorien var fuld af begrænsninger, da den blev udviklet under antagelse af perfekt effektive markeder, hvor virksomhederne ikke betaler skat, mens der ikke er nogen konkursomkostninger eller asymmetrisk information Asymmetrisk information Asymmetrisk information er, ligesom udtryk antyder, ulige, uforholdsmæssige eller skæve oplysninger. Det bruges typisk med henvisning til en eller anden form for forretningsaftale eller finansiel ordning, hvor den ene part besidder flere eller mere detaljerede oplysninger end den anden. . Derefter udviklede Miller og Modigliani den anden version af deres teori ved at inkludere skatter, konkursomkostninger og asymmetriske oplysninger.
M & M-sætningen i perfekt effektive markeder
Dette er den første version af M & M-sætningen med antagelsen om perfekt effektive markeder. Antagelsen indebærer, at virksomheder, der opererer i verden med perfekt effektive markeder, ikke betaler nogen skat, handel med værdipapirer udføres uden transaktionsomkostninger, konkurs Konkurs Konkurs er den juridiske status for en menneskelig eller ikke-menneskelig enhed (et firma eller et regeringsorgan), der ikke er i stand til at tilbagebetale sin udestående gæld til kreditorer. er mulig, men der er ingen konkursomkostninger, og informationen er perfekt symmetrisk.
Proposition 1 (M&M I):
Hvor:
- V U = Værdien af det unleverede firma (kun finansiering via egenkapital)
- V L = Værdien af det gearede firma (finansiering gennem en blanding af gæld og egenkapital)
Det første forslag hævder i det væsentlige, at selskabets kapitalstruktur ikke påvirker dets værdi. Da en virksomheds værdi beregnes som nutidsværdien af fremtidige pengestrømme, kan kapitalstrukturen ikke påvirke den. Også på perfekt effektive markeder betaler virksomheder ikke nogen skat. Derfor opnår virksomheden med en 100% gearet kapitalstruktur ingen fordele ved skattefradragsberettigede rentebetalinger.
Proposition 2 (M&M I):
Hvor:
- r E = Omkostninger ved gearet egenkapital
- r a = Omkostninger ved unlevered egenkapital
- r D = Gældsomkostninger
- D / E = Gældsgrad
Det andet forslag fra M & M-sætningen siger, at selskabets omkostninger ved egenkapital Omkostninger ved egenkapital Omkostninger ved egenkapital er det afkast, en aktionær har brug for for at investere i en virksomhed. Det krævede afkast er baseret på det risikoniveau, der er forbundet med investeringen, er direkte proportionalt med selskabets gearingsniveau. En stigning i gearingsniveau inducerer en højere standard sandsynlighed for en virksomhed. Derfor har investorer en tendens til at kræve højere omkostninger ved egenkapital (afkast) for at blive kompenseret for den yderligere risiko.
M & M-sætning i den virkelige verden
Omvendt blev den anden version af M & M-sætningen udviklet til bedre at imødekomme forholdene i den virkelige verden. Antagelserne i den nyere version indebærer, at virksomheder betaler skat; der er transaktions-, konkurs- og agenturomkostninger; og information er ikke symmetrisk.
Proposition 1 (M&M II):
Hvor:
- t c = Skattesats
- D = Gæld
Det første forslag hævder, at skattebeskyttelser, der skyldes de fradragsberettigede rentebetalinger, gør værdien af et gearet selskab højere end værdien af et uklassificeret selskab. Hovedgrunden bag sætningen er, at skattefradragsberettigede rentebetalinger påvirker en virksomheds pengestrømme positivt. Da en virksomheds værdi bestemmes som nutidsværdien af de fremtidige pengestrømme, øges værdien af et gearet selskab.
Proposition 2 (M&M II):
Det andet forslag til den virkelige situation siger, at omkostningerne ved egenkapital har et direkte proportionalt forhold til gearingsniveauet.
Ikke desto mindre påvirker tilstedeværelsen af skatteskærme forholdet ved at gøre omkostningerne ved egenkapital mindre følsomme over for gearingsniveauet. Selvom den ekstra gæld stadig øger chancen for en virksomheds misligholdelse, er investorerne mindre tilbøjelige til at reagere negativt på, at virksomheden tager yderligere gearing, da det skaber skattebeskyttelsen, der øger dens værdi.
Flere ressourcer
Finans er den officielle udbyder af Financial Modellering and Valuation Analyst (FMVA) ™ FMVA®-certificering Deltag i 350.600+ studerende, der arbejder for virksomheder som Amazon, JP Morgan og Ferrari-certificeringsprogram, der er designet til at omdanne enhver til en verdensklasse finansanalytiker.
For at fortsætte med at lære og udvikle din viden om økonomisk analyse anbefaler vi stærkt de yderligere finansressourcer nedenfor:
- Corporate Finance Oversigt Corporate Finance Oversigt Corporate finance beskæftiger sig med en virksomheds kapitalstruktur, herunder dens finansiering og de handlinger, som ledelsen tager for at øge værdien af
- Little's Law Little's Law Little's Law er en sætning, der bestemmer det gennemsnitlige antal varer i køsystemer, baseret på den gennemsnitlige ventetid for en vare i et system og
- Unlevered Capital Cost Unlevered Capital Cost Unlevered kapitalomkostninger er de teoretiske omkostninger ved en virksomhed, der finansierer sig selv til gennemførelse af et kapitalprojekt, forudsat at der ikke er gæld. Formel, eksempler. De uklare kapitalomkostninger er den stiltiende afkast, som et selskab forventer at tjene på sine aktiver uden gældseffekt. WACC antager den aktuelle kapital
- Værdiansættelsesmetoder Værdiansættelsesmetoder Når en virksomhed vurderes som en igangværende virksomhed, er der tre hovedvurderingsmetoder, der anvendes: DCF-analyse, sammenlignelige virksomheder og præcedenstransaktioner. Disse værdiansættelsesmetoder bruges i investeringsbankvirksomhed, aktieforskning, private equity, virksomhedsudvikling, fusioner og opkøb, gearede opkøb og finansiering